震荡上行概率大 信心恢复是关键

本周一沪深股市在国际油价继续下跌、国内宏观紧缩政策或适当放松预期等因素影响下，保持强势震荡格局。分析人士指出，当前影响股市的内外因素有明显转暖的趋势，投资者信心的恢复将成为市场反弹的最大动力，近期大盘震荡上行的概率偏大。当然，投资者对反弹高度也不宜期望过高，3000点之上压力仍大。

“从紧”预期或有改变

上周五中共中央政治局召开会议，研究了当前经济形势和经济工作。会议强调，要把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。另外，上周末央行公布货币政策委员会08年第二季度例会声明，称下一步央行将按照党中央、国务院的统一部署，正确把握金融调控的重点、节奏和力度，维护总量平衡，为经济平稳较快发展创造良好的货币环境。

分析人士表示，“一保一控”成为宏观调控的首要任务，体现出政策对国家经济增长的重视，在保证国家整体经济平稳运行的基础上，调控措施在小范围内适度微调可以预期。

申银万国证券认为，出于通胀下行和稳定经济增长的考虑，下半年出台新的总量型紧缩政策的必要性和可能性进一步降低。在总体基调基本稳定的情况下，预计将主要通过结构性政策解决经济中存在的问题，包括进一步扩大消费，推进要素价格改革，通过政策调整缓解出口企业困难和中小企业融资难、稳定房地产市场等问题。综合而言，下半年总体上处于稳增长、防通胀阶段，防通胀仍是政策的核心；考虑到通胀和经济增长，信贷要到奥运会后甚至四季度才会趋松。

国泰君安证券指出，目前政策重心已经在不知不觉中出现微妙调整，虽然继续坚持将抑制通胀放在突出位置，但对于经济下行的担忧已经开始逐渐浮现，并将成为下半年调控的重要基调之一。目前为防止通胀反弹，短期内政策只会进行微调，市场受此消息影响将获得一定支撑，但政策调整已经部分被市场预期，不构成重大利好。长期来看，未来宏观经济仍然难改向下趋势，但随着经济的继续下滑，投资和出口的增速都将放缓，尤其是房地产行业或将进一步下滑，预计9月后政策会做出更大的调整，这将是下半年更大的投资机会。

中金公司指出，宏观调控主要目标的转变，显示在经济放缓风险下，调控基调出现调整，基本印证了研究员此前“紧货币防通胀，适度宽财政防滞涨，先抑后扬扬财政”的观点，政策可能出现一些微调，但不会改变我国经济与全球经济一同进入下降周期的局面。

油价回落 信心恢复

前段时间国际油价连创新高，对各国股市形成巨大的压制，极大打击了投资者的信心。然而从上上周以来，国际油价连续回落，已经跌至每桶123美元左右，较高点累计跌幅超过15%。

招商证券认为，油价大跌对原油消费大国——美国、中国、印度、日本等构成利好，亚太市场普遍反弹。近两周15%以上的跌幅缓解了世界经济的通胀忧虑，使各国在货币政策调整上可以更多地重视增长。高油价使石油美元仍可继续支持中东等资源国家的基础设施建设，中国因此也可以缓解通胀压力，有利于保持更好的出口拉动。如果油价转入震荡走势，投资者的信心也有望从悲观转向积极，足以支撑一个至少是中等级别的反弹。按估值模型测算，08年A股合理PE上限为20倍，对应的指数点位在3300点附近。

申银万国证券对于油价下跌对股票市场的影响持乐观态度，认为全球需求放缓带来油价先行回落对中国是件好事情。一方面，油价下跌直接减轻工业企业的成本压力，带来盈利改善预期；另一方面，全球需求萎缩带来油价下跌，为我国提供了扩张内在需求的空间。分析师对中国未来一年的经济增长状况并不非常悲观，但认为股票市场仍需要时间等待需求环境趋于稳定。长期看，分析师对通胀压力仍保持警惕，新兴市场经济扩张仍带来长期的资源价格上涨动力，中国经济能否转型成功非常重要。

在操作上，国海证券表示，因政策面偏暖，尽管市场上行空间有限，但奥运会前大盘震荡上行的概率偏大。投资者可耐心持股，但不要盲目追涨一些累计涨幅较大的概念题材股。(韩晗)